上市前花大力氣募資，上市后卻讓超半數(shù)募資“沉睡”。 今期澳門三肖三碼開(kāi)一碼
作者｜劉欽文
編輯｜高遠(yuǎn)山
夏日將至，當(dāng)消費(fèi)者打開(kāi)空調(diào)享受習(xí)習(xí)涼風(fēng)時(shí)，很少有人會(huì)想到，那股冷氣的背后，有一個(gè)不起眼卻至關(guān)重要的部件——熱交換器。正是在這個(gè)小小的部件上，隱藏著空調(diào)制冷的核心秘密：制冷劑在蒸發(fā)器中吸熱汽化，在冷凝器中放熱液化，通過(guò)這樣的熱交換過(guò)程，將室內(nèi)的熱量“搬運(yùn)”到室外。
而武漢宏?？萍脊煞萦邢薰荆?20108.BJ，以下簡(jiǎn)稱“宏?？萍肌保?，正是為美的、海爾等知名家電企業(yè)提供熱交換器、空調(diào)結(jié)構(gòu)件等配件的上游供應(yīng)商。2025年2月，作為蛇年首只北交所新股，宏海科技帶著“蛇年第一股”的光環(huán)高調(diào)上市。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)張寄予厚望。
然而，上市剛滿一年，這家公司便交出了一份令市場(chǎng)嘩然的答卷。2026年2月至3月，宏?？萍济芗l(fā)布公告：核心研發(fā)項(xiàng)目延期15個(gè)月、2025年歸母凈利潤(rùn)暴跌74.44%、超4900萬(wàn)元募集資金用于購(gòu)買低收益理財(cái)。這一系列操作，讓“上市即變臉”成為投資者對(duì)其最直觀的評(píng)價(jià)。
01
上市首年增收不增利
凈利潤(rùn)“腳踝斬”
2026年2月27日，宏?？萍寂丁?025年年度業(yè)績(jī)快報(bào)》，交出了上市后的首份年度成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比增長(zhǎng)13.09%；但歸母凈利潤(rùn)僅為1672.89萬(wàn)元，較上年同期的6544.24萬(wàn)元大幅下滑74.44%。
圖源：公告
表面上看，5.23億元的營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)，但細(xì)究之下，這場(chǎng)增長(zhǎng)卻是一場(chǎng)以犧牲利潤(rùn)為代價(jià)的“流血擴(kuò)張”。
要理解宏?？萍嫉臉I(yè)績(jī)變化，需從其業(yè)務(wù)模式和收入結(jié)構(gòu)說(shuō)起。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售，主要客戶為美的集團(tuán)、海爾集團(tuán)、冠捷科技等知名家電企業(yè)。
在空調(diào)系統(tǒng)中，熱交換器扮演著能量轉(zhuǎn)換的核心角色——無(wú)論是蒸發(fā)器還是冷凝器，都屬于熱交換器的范疇。正是這些看似不起眼的部件，構(gòu)成了空調(diào)制冷制熱功能的基礎(chǔ)。
從業(yè)務(wù)板塊看，宏海科技收入來(lái)源可分為四部分?？照{(diào)結(jié)構(gòu)件是基本盤，長(zhǎng)期為美的配套，2025年上半年這部分收入為1.12億元。公司與美的為“雙經(jīng)銷”模式——既向美的采購(gòu)鋼材、銅管等原材料，又向美的供應(yīng)成品。
2021年-2023年、2024年上半年，公司向美的集團(tuán)銷售的金額分別為3.06億元、4.43億元、5.82億元和4.6億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為41.81%、50.16%、46.53%和49.29%。
熱交換器業(yè)務(wù)為第二大收入來(lái)源，2025年上半年收入為0.82億元。其次為顯示類結(jié)構(gòu)件和其他產(chǎn)品，2025年上半年收入分別為0.29億元和0.77億元。
2025年宏?？萍紶I(yíng)收的上漲則是因?yàn)楹Ｍ鈽I(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)由子公司泰國(guó)宏海承擔(dān)，該公司于2024年底試產(chǎn)，主要為美的、海爾、冠捷、立達(dá)信等客戶生產(chǎn)供應(yīng)塑膠件、沖壓結(jié)構(gòu)件、熱交換器等產(chǎn)品。2025年上半年，宏?？萍嫉木惩馐杖胪仍鲩L(zhǎng)157.82%為1.24億元，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，但也因尚處運(yùn)營(yíng)初期而成為吞噬利潤(rùn)的重要因素。
圖源：公告
對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下滑，公司在公告中給出三點(diǎn)解釋：子公司泰國(guó)宏海尚處于運(yùn)營(yíng)初期，成本投入較大且固定成本分?jǐn)傒^高；受國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)政策退坡、原材料漲價(jià)與存量?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，母公司熱交換器產(chǎn)品訂單收縮；貸款規(guī)模擴(kuò)大疊加匯率波動(dòng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
02
募投項(xiàng)目也“變臉”：
一個(gè)終止更換用途、一個(gè)延期15月
比業(yè)績(jī)變臉更令投資者錯(cuò)愕的，是募投項(xiàng)目的推進(jìn)節(jié)奏。
作為北交所蛇年第一股，宏?？萍急皇袌?chǎng)寄予厚望。上市之際，宏?？萍家蚕蚴袌?chǎng)描繪了一幅清晰的增長(zhǎng)圖景：通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張搶占市場(chǎng)份額，通過(guò)研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河，通過(guò)補(bǔ)充流動(dòng)資金優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。
彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)此給予了積極回應(yīng)——網(wǎng)上發(fā)行中簽率僅0.03%，凍結(jié)資金超過(guò)3600億元。2025年2月6日，蛇年A股首個(gè)交易日，宏?？萍嫉顷懕苯凰?。
上市首日，公司股價(jià)高開(kāi)223.5%，開(kāi)盤報(bào)18.02元，盤中最高觸及20元，最終收盤報(bào)19.28元，漲幅達(dá)246.14%，總市值突破23.14億元。2025年3月10日，公司行使超額配售選擇權(quán)，新增募集資金凈額1536.93萬(wàn)元，合計(jì)募集資金凈額達(dá)到1.08億元。
彼時(shí)的《招股書(shū)》顯示，宏?？萍嫉哪技Y金擬投資于三個(gè)項(xiàng)目：熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
其中，熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目是重中之重，計(jì)劃投資8237.2萬(wàn)元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)新增280.8萬(wàn)件空調(diào)熱交換器及300萬(wàn)件數(shù)控鈑金件產(chǎn)能。
值得注意的是，數(shù)控鈑金是公司新布局的產(chǎn)品領(lǐng)域，相對(duì)于傳統(tǒng)沖壓鈑金技術(shù)含量更高，公司彼時(shí)已儲(chǔ)備了?？低暋⒑厦肋_(dá)、楚羿等一批安防、自動(dòng)化設(shè)備、醫(yī)療新能源領(lǐng)域的新客戶資源。
家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃投資809.55萬(wàn)元，被宏海科技賦予了技術(shù)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及工藝優(yōu)化的重要職責(zé)。公司在《招股書(shū)》中大篇幅論述了該項(xiàng)目對(duì)提升研發(fā)實(shí)力、搭建高水平研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的必要性。此外，1781.02萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
然而，上市僅一年，除了補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目外，其余兩個(gè)募投項(xiàng)目都出現(xiàn)變化。其中，熱交換器項(xiàng)目因“行業(yè)供需雙向承壓”被變更用途，研發(fā)中心項(xiàng)目因“實(shí)施地點(diǎn)變更”延期15個(gè)月。
2026年1月，公司終止“熱交換器及數(shù)控鈑金智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目”，轉(zhuǎn)而將剩余5181.18萬(wàn)元募集資金變更用途，用于新募投項(xiàng)目“武漢宏海新一代智能制造創(chuàng)新生產(chǎn)基地項(xiàng)目”。
對(duì)于項(xiàng)目終止原因，宏?？萍?xì)w因于租賃廠房存在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)供需雙向承壓；公司產(chǎn)能布局優(yōu)化三方面。
2026年3月10日，宏?？萍加职l(fā)布《部分募投項(xiàng)目延期公告》，宣布將“家用電力器具配件研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的日期，從原定的2026年3月10日延長(zhǎng)至2027年6月9日，延期時(shí)間長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月。
公司的解釋是：因?qū)嵤┑攸c(diǎn)變更——從原租賃廠房遷入僅一墻之隔的自有基地，需待新建廠房主體工程驗(yàn)收后才能開(kāi)展研發(fā)區(qū)域的二次裝修和設(shè)備安裝，導(dǎo)致進(jìn)度延后。
更值得關(guān)注的是資金使用效率。截至2026年2月23日，該研發(fā)中心項(xiàng)目累計(jì)投入募集資金僅296.78萬(wàn)元，投入進(jìn)度36.66%；公司整體募集資金投入進(jìn)度也僅為48.93%。這意味著，超過(guò)一半的募集資金仍在賬戶中沉睡。
“沉睡”的資金怎么辦？宏海科技選擇將大額募集資金投入低收益理財(cái)。
從理財(cái)記錄看，2025年8月，公司曾將6110萬(wàn)元募集資金投入智能通知存款，年化收益率1.55%，僅16天后即收回。
2025年6月，宏?？萍级聲?huì)審議通過(guò)使用不超過(guò)9000萬(wàn)元閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的議案。2026年2月11日，公司披露進(jìn)展：使用4950萬(wàn)元募集資金購(gòu)買漢口銀行七天通知存款，預(yù)計(jì)年化收益率僅0.7%至0.85%。
“宏海科技超五成募集資金閑置甚至用于低收益理財(cái)，與大量中小企業(yè)融資難形成鮮明反差，反映出資本市場(chǎng)資源配置的錯(cuò)位。資本市場(chǎng)本應(yīng)引導(dǎo)資金流向最具效率與潛力的企業(yè)，但在這個(gè)案例中，募集資金處于‘沉睡’狀態(tài)，不僅無(wú)法創(chuàng)造產(chǎn)業(yè)價(jià)值，也違背了投資者對(duì)資金使用的預(yù)期?！毙轮桥尚沦|(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示。
蘇商銀行特約研究員武澤偉進(jìn)一步表示，“募投項(xiàng)目延期與資金閑置會(huì)削弱市場(chǎng)對(duì)新股募投項(xiàng)目可信度的預(yù)期。投資者可能因此對(duì)新股項(xiàng)目的可行性、公司治理的嚴(yán)謹(jǐn)性產(chǎn)生疑慮，長(zhǎng)期可能影響市場(chǎng)對(duì)新股板塊的整體信任度，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升。這或會(huì)推高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資成本，因?yàn)橥顿Y者可能要求更高的回報(bào)以補(bǔ)償信息不對(duì)稱與履約風(fēng)險(xiǎn)。”
資本市場(chǎng)的投票最為直接。截至2026年3月17日收盤，公司股價(jià)報(bào)11.8元，較2025年3月的高點(diǎn)19.28元跌去近40%，總市值20.32億元。
03
從宏海到聯(lián)影，
IPO募資額為何花不出去？
實(shí)際上，像宏?？萍歼@樣，上市后變更或延期募投項(xiàng)目的現(xiàn)象并不罕見(jiàn)。
科創(chuàng)板“募資王”聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）2025年12月宣布，兩大核心項(xiàng)目延期一年，涉及募集資金高達(dá)77.88億元，占IPO凈募資額107.2億元的72%以上?！跋乱淮a(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”從2026年4月延至2027年4月，“高端醫(yī)療影像設(shè)備產(chǎn)業(yè)化基金項(xiàng)目”從2026年1月延至2027年1月。
金春股份（300877.SZ）的“年產(chǎn)12000噸濕法可降解水刺非織造布項(xiàng)目”經(jīng)歷兩次延期：首次從2025年2月延至2026年2月，第二次再延至2026年10月。截至2025年底，累計(jì)投入9755.83萬(wàn)元，投資進(jìn)度僅48.49%。
北交所公司許昌智能（920496.BJ）上市僅一年半，三大募投項(xiàng)目“兩變更、一延期”?！皥@區(qū)綜合能源低碳管控系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”延期17個(gè)月至2027年6月；“新型儲(chǔ)能項(xiàng)目”和“光伏發(fā)電項(xiàng)目”因市場(chǎng)環(huán)境變化變更用途，剩余資金轉(zhuǎn)向新項(xiàng)目。截至2025年末，低碳管控項(xiàng)目投入1577.86萬(wàn)元，進(jìn)度僅39.45%。
總結(jié)來(lái)看，延期現(xiàn)象普遍存在，不同板塊、不同規(guī)模的企業(yè)都曾出現(xiàn)核心項(xiàng)目延期的情況。研發(fā)類項(xiàng)目延期尤為突出，多家公司的研發(fā)中心、技術(shù)升級(jí)類項(xiàng)目出現(xiàn)延期。變更原因多為市場(chǎng)環(huán)境變化，部分項(xiàng)目投資進(jìn)度嚴(yán)重滯后。
對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出，這些案例的警示在于，其違約成本與融資收益嚴(yán)重不對(duì)稱。企業(yè)成功上市后，即使項(xiàng)目延期、業(yè)績(jī)變臉，面臨的僅是信息披露層面的程序性要求，而非實(shí)質(zhì)性懲罰。這種制度環(huán)境容易誘發(fā)”上市即終點(diǎn)”的投機(jī)心態(tài)——IPO階段盡可能美化項(xiàng)目前景以獲取高估值，上市后則以”市場(chǎng)環(huán)境變化”為由隨意調(diào)整。若此風(fēng)蔓延，資本市場(chǎng)將淪為”故事融資”的跑馬場(chǎng)，真正踏實(shí)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)反而在估值競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。
不過(guò)，監(jiān)管部門已關(guān)注到這一現(xiàn)象。2025年5月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司募集資金監(jiān)管規(guī)則》，明確提出募集資金應(yīng)當(dāng)?？顚Ｓ?、專注主業(yè)，嚴(yán)格監(jiān)管募集資金用途的變更，進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司募集資金的安全性和使用規(guī)范性。
浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)法律咨詢中心民商事專委會(huì)原副秘書(shū)長(zhǎng)林先平提出建議，現(xiàn)行制度約束偏軟，以信息披露為主，缺乏剛性懲戒。建議盡快補(bǔ)上硬約束：建立募投全周期動(dòng)態(tài)跟蹤，將大幅延期、頻繁變更、資金長(zhǎng)期閑置與再融資、股權(quán)激勵(lì)、董監(jiān)高問(wèn)責(zé)、保薦執(zhí)業(yè)評(píng)價(jià)掛鉤；強(qiáng)化融資必要性與投入節(jié)奏審核，嚴(yán)控超募與低效募資，守住資本服務(wù)實(shí)業(yè)的底線。 新澳門內(nèi)部資料精準(zhǔn)大全
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